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　　华鑫证券有限包袱公司孙山山,张倩近期对一鸣食物（605179）进行究诘并发布了究诘敷陈《公司事件点评敷陈：单店企稳回升，鞭策大客户开采》，赐与一鸣食物买入评级。

　　一鸣食物

　　事件

　　2025年8月17日，一鸣食物发布2025年半年度敷陈，2025H1公司营收14.01亿元(同增2%)，归母净利润0.32亿元(同增22%)，扣非归母净利润0.32亿元(同增21%)，其中2025Q2营收7.47亿元(同增2%)，归母净利润0.19亿元(同增17%)，扣非归母净利润0.17亿元(同增5%)

　　投资重点

　　渠说念结构变动影响毛利，折旧下跌利好盈利

　　公司2025Q2毛利率同减1pct至28.76%，主要系直营门店渠说念营收下滑，渠说念结构变化影响，销售用度率同减4pct至19.71%，主要系职工薪酬、折旧摊销减少所致，措置用度率同增2pct至3.18%，净利率同增0.3pct至2.53%。

　　单店同比转正，鞭策大客户开采

　　2025H1公司加盟门店/直营门店营收折柳为4.43/2.59亿元，折柳同减4%/13%，主要系闭店数目加多影响，斥逐2025H1末，华东区域直营/加盟门店数目折柳为466/1398家，较年头折柳净减少31/73家，公司合手续计帐低效门店，提高单店产出，通过动态用工提高手均劳效，拉升末端门店盈利才能，当今单店同比转正，成果合手续升迁，展望下半年闭店压力趋缓。2025H1公司直销/经销渠说念营收折柳为3.01/2.05亿元，折柳同增15%/33%，大客户开采进一步鞭策，深入与认养一头牛、古茗等客户的联接，盒马渠说念增速亮眼。

　　盈利预测

　　咱们看好公司加盟门店拓展及单店成果升迁，跟着产物结构/措置时势优化，闭店趋势有望合手续企稳，同期公司大客户开采证明胜仗，订单缔结有望进一步开释原有产能，摊薄固定老本影响。证据2025年半年报，咱们展望公司2025-2027年EPS为0.10/0.20/0.28元，刻下股价对应PE折柳为237/118/84倍，督察“买入”投资评级。

　　风险领导

　　宏不雅经济下行风险、奢靡复苏不足预期、行业竞争加重、区域膨大不足预期、产能建树或诓骗不足预期等。

　　最新盈利预测明细如下：