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　　华泰证券研报称，一季度末统计局监测能繁母猪存栏环比下降0.96%，模范了畅通3个季度的环比加多；第三方数据监测能繁母猪存栏多裸露一季度仍在抓续环比加多，其中涌益侧重于大企业的样本2能繁存栏亦出现了环比下降，降幅为0.23%。另外，春节后猪价抓续认知为淡季不淡、且近日出现了超预期小幅飞腾，或主要系二育等累库撑抓，斟酌到3月以来肥标价差快速收窄+天气冉冉升温后肥猪日增重可能放慢、大肥猪需求可能消弱+前期能繁母猪存栏及更生仔猪数加多对应后市供应加多，短期猪价虽可能受二育进场节拍等影响出现超预期波动，但后市猪价着落趋势或难改。现在猪价行情下，自繁自养生猪仍保有50元傍边的头均盈利，产能去化趋势或尚不解确开云体育，期待猪价跌至行业亏本区间后的产能去化认真启动。抓续保重能繁产能去化认真启动后的投资契机。

　　华泰 | 农业：一季度母猪数据再现分化，保重产能动向

　　斟酌到3月以来肥标价差快速收窄+天气冉冉升温后肥猪日增重可能放慢、大肥猪需求可能消弱+前期能繁母猪存栏及更生仔猪数加多对应后市供应加多，咱们以为短期猪价虽可能受二育进场节拍等影响出现超预期波动，但后市猪价着落趋势或难改。现在猪价行情下，自繁自养生猪仍保有50元傍边的头均盈利，产能去化趋势或尚不解确，期待猪价跌至行业亏本区间后的产能去化认真启动。抓续保重能繁产能去化认真启动后的投资契机。

　　中枢不雅点

　　Q1末统计局监测能繁存栏环比-0.96%，静待产能去化认真启动

　　Q1末统计局监测能繁母猪存栏环比-0.96%，模范了畅通3个季度的环比加多；第三方数据监测能繁母猪存栏多裸露Q1仍在抓续环比加多，其中涌益侧重于大企业的样本2能繁存栏亦出现了环比下降、降幅为0.23%。另外，春节后猪价抓续认知为淡季不淡、且近日出现了超预期小幅飞腾，或主要系二育等累库撑抓，斟酌到3月以来肥标价差快速收窄+天气冉冉升温后肥猪日增重可能放慢、大肥猪需求可能消弱+前期能繁母猪存栏及更生仔猪数加多对应后市供应加多，咱们以为短期猪价虽可能受二育进场节拍等影响出现超预期波动，但后市猪价着落趋势或难改。现在猪价行情下，自繁自养生猪仍保有50元傍边的头均盈利，产能去化趋势或尚不解确，期待猪价跌至行业亏本区间后的产能去化认真启动。抓续保重能繁产能去化认真启动后的投资契机。

　　Q1末统计局能繁存栏环比转负，官方数据与本色产能趋势或更相符

　　近日，统计局公布25Q1末宇宙能繁母猪存栏4039万头，环比减少39万头、降幅约0.96%，模范了24Q2~Q4畅通3个季度的能繁母猪存栏环比加多；同时涌益、钢联、卓创监测能繁母猪环比变化差异为+0.69%、+0.11%、+2.22%，另外，涌益侧重于大企业的样本2同时能繁环比亦出现下降、环比-0.23%。复盘历史来看，统计局&农业农村部（官方）监测能繁与第三方监测能繁变化趋势多认知为基本一致，但偶尔也有背离，聚集能繁母猪存栏变化、10个月之后傍边的猪价认知来看，历史警戒或标明官方数据趋势与本色产能变化趋势更为相符，如：1）2019年官方数据裸露能繁母猪存栏自10月起便已出现环比回升，第三方数据则裸露去化抓续至2020年1月，月度猪价数据裸露2020年猪价在7月便触顶回落；2）2020年12月~2021年2月，官方数据裸露能繁母猪存栏畅通环比加多，第三方数据则裸露能繁母猪存栏受非洲猪夭厉情影响出现大幅去化、3个月累计去化幅度约17%，但2021年猪价则认知为自岁首抓续震憾着落至10月、在11月由于前期超跌开拓以及腌腊提前启动等原因才出现一刹飞腾行情；3）2024年官方数据裸露能繁母猪存栏自5月才运行出现弱开拓，第三方数据能繁母猪存栏开拓则更早、在2月傍边能繁母猪存栏便已出现彰着由负转正并抓续环比加多，而本年事首以来猪价认知仍相对坚挺。

　　抓续累库撑抓近期猪价坚挺，后市猪价着落趋势或难改

　　春节后猪价认知淡季不淡、多在14.5~14.7元/公斤傍边震憾，并在4月10日傍边出现了一刹的小幅飞腾行情、涨至4月15日的15元/公斤，猪价认知强于阛阓预期。咱们分析，年后猪价淡季不淡或主要由于节前官方抓续预警年后猪价或跌至行业亏本区间等原因导致行业对年后猪价较为悲不雅、降重提前出栏较多，年后肥标价差高位催化行业压栏增重/二育零散进场，冻品库存处于历史低位、宰杀端逢低入库等对猪价酿成了托底撑抓；近日猪价超预期飞腾则主要由于二育入场增多带动。咱们以为，天然短期猪价可能受二育进场节拍等影响出现超预期波动，但2024年5月以来的能繁母猪存栏及更生仔猪数加多或也曾制约后市猪价的进击成分，且斟酌到3月以来肥标价差已出现快速收窄+天气冉冉升温后肥猪日增重可能放慢、大肥猪需求可能消弱+二育存栏冉冉开释，后市猪价着落趋势或难改。现在猪价行情下，自繁自养生猪仍保有50元傍边的头均盈利，产能去化趋势或尚不解确，期待猪价跌至行业亏本区间后的产能去化认真启动。

　　风险领导：猪价认知不足预期开云体育，上市公司生猪出栏量不足预期，母猪产能去化幅度/速率不足预期。